META. La BVP se ha propuesto incrementar el volumen que negocian y sentar las bases para crear un mercado más robusto. LA PRENSA | Archivo

Los empresarios saben que para subsistir en esta era hay que reinventar. La actitud hacia el cambio puede valer, incluso, más que un puñado de acciones bien cotizadas. Y bajo este pensamiento parece que la Bolsa de Valores de Panamá (BVP) ha decidido poner a rodar un nuevo modelo de negocio con la intención de darle mayor liquidez al mercado.

Creadores de mercado o market makers, como se le conoce en el ámbito internacional, es la figura que la BVP espera estrenar a partir de enero de 2008, y consiste en que los puestos de bolsa, que apliquen este modelo, coloquen órdenes de compra y venta de forma obligatoria y constante de un determinado título con el fin de crearle liquidez a ese valor específico.

De esta forma, cualquier inversionista puede tener la certeza de que podrá comprar o vender títulos o acciones a precio de mercado.

Esto conlleva a que estos puestos de bolsa tengan suficiente capital. Dicho de una manera más sencilla; el creador de mercado debe tener recursos para enfrentar posiciones de venta y acciones para enfrentar situaciones de compra. Es importante aclarar que los "creadores" funcionan adecuadamente y brindan beneficios en los mercados en los que existen valores disponibles para ser negociados. Es decir, en aquellos en los que hay un llamado float o porción libre; valores, sobre todo accionarios, que no estén en poder de los insiders (dueños mayoritarios de las empresas, directores dignatarios y ejecutivos clave).

Partiendo de este punto, se necesita una porción libre de valores en manos de terceros para que haya mercado activo y para que se aprecie realmente el beneficio de tener agentes en constante compra y venta.

Si la actitud es adquirir valores y mantenerlos en manos de los dueños de las empresas, sin porción libre adicional para negociar por terceros, los creadores de mercado tienen una labor muy difícil o menos eficiente. Y ese será precisamente el reto que presentará, no necesariamente la BVP, sino el mercado en general.

Matthew Sullivan LA PRENSA | Ana Rentería

En repetidas ocasiones se ha mencionado que la liquidez en el mercado panameño es baja, sin embargo, la BVP hace comparaciones que dejan a Panamá bien parado frente a sus iguales. El indicador de rotación (turnover ratio) para el año 2006 fue de 3.1%, cuando en otros mercados como el costarricense, este indicador fue de 1.9% y de 1.2% en El Salvador. Según las estadísticas que maneja la entidad, más del 80% de las acciones han tenido algún tipo de actividad durante este año. Sin embargo, el mercado necesita más que eso.

La idea de la BVP, al proponer la implementación de los creadores de mercado es lograr un incremento en el volumen negociado, generar mayor actividad y rotación de los valores, de manera que el mercado secundario sea cada día más robusto.

Según Myrna Palomo de la BVP, en muchos mercados los "creadores" son espontáneos, pero en otros se fomentan incentivos y condiciones para motivar a los puestos a cumplir con esta función.

En el caso panameño, apunta Roberto Brenes, vicepresidente ejecutivo y gerente general de la BVP, efectivamente se darán incentivos. Por ejemplo, los market makers, operarán con un "sistema abierto", en el que podrán tener acceso a la profundidad del mercado, o sea, ver quién está incluyendo ofertas, mientras que los puestos de bolsa que no acojan esta figura trabajarán con un "sistema ciego", con el que solo podrá observar las mejores ofertas de compra y venta.

Además, las ofertas de los creadores tendrán prioridad, siempre y cuando el precio sea igual al que presenten los puestos de bolsa, sin importar el orden de entrada.

La BVP, al ser una organización regulada, solicitó a la Comisión Nacional de Valores en el mes de septiembre la revisión y aprobación del procedimiento de creadores de mercado autorizado por su junta directiva el 16 de agosto pasado. Según Brenes, ya se tiene el visto bueno de la Comisión, por lo que no descarta que a partir de 2008 se inicie esta nueva etapa en la Bolsa.

"En los mercados de valores emergentes y desarrollados, los creadores de mercado juegan un papel importante al favorecer la liquidez", dice Carlos Barsallo, delegado de la Comisión Nacional de Valores. Por el momento, la BVP dedica tiempo a explicar los beneficios de hacer negocios bajo este concepto, auspiciando la visita de Matthew Sullivan, quien es catalogado como uno de los padres de los "creadores de mercado" en Costa Rica. Sullivan cree que el mercado de valores se tornará cada vez más complejo, por lo que los puestos de bolsa que funjan como creadores de mercado, son los que podrían ganar una mayor participación.